事件： 公司发布 2025年半年度业绩预告， 预计 2025H1实现归母净利润 5.52-6.37亿元， 同比增长 30%-50%； 实现扣非后归母净利润 5.14-5.98亿元， 同比增长21.56%-41.67%。 2025Q2业绩实现较快增长， 重点产品放量提升毛利率。 预计 2025Q2公司实现归母净利润 2.79-3.64亿元， 同比增长 14.32%-49.10%， 环比增长 2.33%-33.46%； 实现扣非后归母净利润 2.59-3.44亿元， 同比增长 10.52%-46.77%， 环比增长1.82%-35.21%。 公司业绩实现较快增长， 主要系半导体行业景气度持续攀升， 汽车电子、 人工智能、 消费电子等领域呈现强劲增长态势， 带动主营业务增长。 公司持续加大高附加值新产品的研发投入力度， 产品竞争力持续提升， 多品类重点产品持续放量， 毛利率实现同比增长， 为利润增长提供强劲支撑。 “MCC” +“YJ” 双品牌开拓市场， 外延并购扩充版图。 针对欧美市场， “MCC”品牌对标安森美等国际第一梯队公司。 子公司美微科（ 越南） 持续建设， 海外市场不断拓展有望优化整体毛利率。 公司计划收购贝特电子 100%股权， 切入电力电子保护元器件市场。 贝特电子与公司在下游客户有高度的市场协同性， 通过自主研发、外延收购并举， 不断拓宽产品矩阵， 成长动能充足。 多品类产品齐发力， 汽车电子未来可期。 在传统功率二极管领域， 公司整流桥、 整流桥二极管、 快恢复二极管等产品料号齐全。 小信号分立器件类别丰富， 封装类型齐全。 2024年， 投资的 SiC 工厂完成 IDM 产线通线， 各类产品已广泛应用于 AI 服务器电源、 新能源汽车、 光伏、 充电桩、 储能、 工业电源等领域。 公司自主开发车载 SiC 模块， 已经获得多家 Tier1和终端车企的测试及合作意向， 预计 2025Q4开展全国产主驱 SiC 模块的工艺、 可靠性验证。 盈利预测与评级： 预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 12.78、 15.36、 18.07亿元， 同比增速分别为 27.51%、 20.20%、 17.62%。 当前股价对应 PE 分别为 23、19、 16倍。 公司不断完善产品矩阵， 重点发力汽车电子板块， 同时受益于行业企稳回升， 维持“增持”评级。 风险提示： 下游需求不及预期、 产品价格波动、

全产业链一体化运营，有望受益于功率景气度企稳回升。华润微拥有芯片设计、掩模制造、晶圆制造、封装测试等全产业链，公司主营业务分为产品与方案、制造与服务两大业务板块，主要采用IDM模式经营。其中，产品与方案业务聚焦于功率半导体、智能传感器与智能控制等领域，制造与服务业务系对外提供规模化掩模制造、晶圆制造与封装测试。2024Q1开始，功率半导体去库存阶段基本结束，多数功率半导体公司的存货周转天数减少，毛利率见底后回升，行业或逐步企稳回暖。 产品与方案：技术平台加速迭代，产品组合进一步丰富。2024年，华润微MOSFET产品进一步拓展在汽车电子、工业、AI服务器等领域的销售。公司IGBT在工业（含光伏）、汽车电子的占比超过70%，其中，充电桩应用向头部客户供货，并持续导入新客户；车规产品批量出货，用于动力总成、热管理、OBC等领域。2024年IGBT基于12英寸线成功开发新一代G7平台，性能对标国际一流水平。华润微率先在行业内推出750V高性能产品，在光储市场稳步上量。此外，基于12英寸线成功开发新一代G7平台，性能对标国际一流水平。 制造与服务：特色工艺平台，提供一站式服务。提供特色化与定制化晶圆制造服务，BCD、MEMS工艺技术平台具备较强的竞争力。封装与测试业务覆盖半导体晶圆测试、封装、成品测试后道全产业链，拥有完备的半导体封装工艺，以及模拟、数字、混合信号等多类测试工艺。子公司无锡迪思微从事掩模代工服务，目前已完成90-40nm工艺技术平台搭建，90nm产品实现量产交付。迪思微掩模新品良率始终保持在98%以上，准时交付率近100%，技术产能双领先。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.59、12.05、16.50亿元，同比增速分别为25.80%、25.63%、36.91%，当前股价对应的PE分别为65、52、38倍。选取扬杰科技、斯达半导、新洁能作为可比公司。华润微具备全产业链一体化运营能力，各产品线共同发力成长，有望受益于行业企稳回升，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：新产品研发进度不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧。

“自建+并购”布局IDM模式，有望受益于功率景气度企稳回升。公司主营产品包括材料板块（单晶硅棒、硅片、外延片）、晶圆板块（5英寸、6英寸、8英寸硅基及6英寸碳化硅等电力电子器件芯片）、封装器件板块（MOSFET、IGBT、SiC系列产品、整流器件、保护器件、小信号等）。2025年3月，公司计划收购贝特电子100%股权，公司传统料号巩固基本盘，自主研发+收购“贝特电子”，不断拓宽产品矩阵。2023Q3开始，功率半导体去库存阶段基本结束，多数功率半导体公司的存货周转天数减少，毛利率见底后回升，行业或逐步企稳回暖。 传统功率器件：筑牢基本盘，汽车业务未来可期。扬杰科技在传统功率二极管领域持续深耕，整流桥、整流桥二极管、快恢复二极管等产品料号齐全。2022年全球汽车功率器件的市场规模为81亿美元，受益于汽车电动化的需求增长，预计2028年达到167亿美元，2022~2028年CAGR为13%，在各应用中增速最高。公司车规产品线料号丰富，产品质量获客户广泛认可，如宁德时代、安波福、比亚迪等厂商。 小信号产品料号丰富，MOSFET加速研发。扬杰科技小信号分立器件类别丰富，封装类型齐全。目前MOSFET市场的主要份额掌握在国外品牌中，扬杰科技在MOSFET板块继续提高Trench和SGT系列的性能，加速研发SGT-MOSFET、SJ-MOSFET、车规级MOSFET等高端料号，致力于实现进口替代。 IGBT&第三代半导体新品持续推出。公司大力开发IGBT芯片、车规级产品、大电流模块、高压模块。2024年，投资的SiC工厂完成IDM产线通线，各类产品已广泛应用于AI服务器电源、新能源汽车、光伏、充电桩、储能、工业电源等领域。公司自主开发车载SiC模块，已经获得多家Tier1和终端车企的测试及合作意向，预计2025Q4开展全国产主驱SiC模块的工艺、可靠性验证。 盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为12.15、14.74、17.32亿元，同比分别增长21.23%、21.28%、17.50%，当前股价对应PE分别为21、17、15倍。选取华润微、斯达半导、新洁能作为可比公司，2025-2027年平均PE分别为39、31、25倍。公司不断完善产品矩阵，重点发力汽车电子板块，同时受益于行业企稳回升，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、行业竞争加剧

事件：公司发布2024年第三季度报告，2024年第三季度实现营收20.55亿元，同比增长21.19%；归母净利润4.35亿元，同比增长66.99%；扣非后归母净利润4.40亿元，同比增长72.60%。 点评：光学高端转型，业绩实现高速增长。2023年前三季度公司实现营收47.10亿元，同比增长32.69%；归母净利润8.62亿元，同比增长96.77%；扣非后归母净利润8.31亿元，同比增长127.36%。公司经营业绩实现高速增长的主要原因系产品结构拓展顺利，客户订单增加。 2023年6月微棱镜成功量产，2024年快速完成迭代升级并顺利进入大规模量产，持续巩固市场优势。此外，吸收反射复合型滤光片产品实现销售额同比大幅增长，随着市场渗透率持续提升，产品放量增长有望进一步提升公司盈利能力。公司积极调整市场结构，形成全球化制造交付能力，越南工厂已构建产品线批量生产的能力，为承接及拓展北美、韩系大客户奠定基础。 汽车电子蓬勃发展，海外客户多点开花。公司AR-HUD产品得到客户全方位认可，积极打造智能大灯、电子后视镜、车窗投影等系列智能座舱相关产品，加快海外汽车市场的拓展。目前公司已进入上汽大众、理想等优质主机厂，获得国内外十余个项目定点。海外业务中，公司与Stellantis、宝马、奥迪、大众等国际车厂展开合作，进入具体项目的技术打合阶段，成功构建海外客户多点开花的市场格局，有望带动汽车电子板块利润率的明显提升。 深化光波导研发，AR未来成长可期。公司具备为XR设备提供从光学材料、光学元器件、光波导技术及光机的一站式光学解决方案。公司积极布局并深化在AR领域的技术研发与量产突破工作，聚焦反射光波导技术，推动AR产业的商业化进程。 盈利预测与投资建议：预计2024-2026年营业收入分别为65.31、79.66、93.52亿元，归母净利润分别为10.67、12.13、15.44亿元，对应PE分别为30、26、21倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期，新产品研发进度不及预期

公司发布 2024年第三年季度报告， 2024年第三季度实现营收 4.08亿元，同比增长 41.10%；归母净利润 1.12亿元，同比增长 61.32%；扣非后归母净利润 1.09亿元，同比增长 70.87%。点评：Q3业绩较快增长，盈利能力大幅提升。 2024Q3公司毛利率为44.62%，同比+5.38pct，环比+15.48pct；净利率为 27.63%，同比+3.11pct，环比+18.08pct。 公司业绩实现较快增长的原因系通过把握消费电子及汽车智能驾驶等领域的发展机遇，在光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆等主要板块的销售收入提升。 2024年前三季度公司实现营收 7.86亿元，同比增长 60.41%；归母净利润 1.62亿元，同比增长75.99%；扣非后归母净利润 1.56亿元，同比增长 107.00%。微棱镜项目满负荷量产出货中，积极开展新品预研试样。 微棱镜项目2023年 6月首次量产，经过产业链上下游的共同协作，目前供应链更为成熟，各大厂商的量产保障能力、良率控制能力均明显提升，能够及时有效对下游市场做出反应。对于新一轮的微棱镜需求，公司于第二季度末启动量产爬坡。目前“微棱镜产业基地建设项目”与“微棱镜产业基地扩产项目”两条产线均处于满负荷量产出货中。 随着智能手机摄像创新的趋势，多家手机行业巨头将各类微棱镜应用于长焦镜头， 形成“潜望式结构”。公司正积极配合下游各大客户开展预研试样工作，拓宽微棱镜产品的规格、形态、性能材料。车载、光通讯、智能手机多应用拉动，玻璃非球面空间广阔。 依托于多家汽车 Tier1级别供应商的合作基础， 2024年玻璃非球面透镜业务规模实现稳健增长。受益于终端市场特定品牌的热销，应用于激光雷达的部分产品实现快速放量，用于光模块的玻璃非球面透镜产品销量较快增长。公司在玻璃热模压加工领域积累深厚，大力推动玻塑混合镜头的前期预研送样准备。车载、 5G 光通讯、智能手机多应用拉动下，玻璃非球面业务有较大增长空间。盈利预测与投资建议：预计 2024-2026年营业收入为 11.45、 15. 10、18.30亿元，归母净利润为 2.79、 3.78、 4.77亿元，对应 PE 分别为35、 26、 20倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 行业竞争加剧，下游需求、新品研发进度不及预期